“打新熱回來(lái)了，但打新策略已經(jīng)完全不同了?！蹦彻蓟鹳Y深人士表示，今年以來(lái)，隨著A股打新賺錢(qián)效應(yīng)回歸，公募基金參與網(wǎng)下配售熱度顯著提升。但是，隨著市場(chǎng)和監(jiān)管環(huán)境變化，公募機(jī)構(gòu)IPO打新策略經(jīng)歷了從“集體躺賺”到“靠專(zhuān)業(yè)吃飯”的演變。
7月25日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)正式發(fā)布2024年網(wǎng)下專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者“白名單”，博時(shí)基金、大成基金等21家機(jī)構(gòu)入圍。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研了解，去年底以來(lái)，打新策略從部分基金的主要收益來(lái)源，轉(zhuǎn)變?yōu)槭找嬖龊竦姆椒ㄖ?。同時(shí)，監(jiān)管新規(guī)對(duì)機(jī)構(gòu)定價(jià)能力提出了更高的要求，一些中小基金幾乎退出了打新市場(chǎng)，頭部公募成為“主流玩家”。
公募打新策略重回視野
“2024年10月前后，隨著市場(chǎng)活躍度上升，公募發(fā)現(xiàn)IPO打新又可以賺錢(qián)了，于是，沉寂已久的公募打新策略重回視野?！鄙鲜龉蓟鹳Y深人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年9月以來(lái)，紅四方、長(zhǎng)聯(lián)科技、強(qiáng)邦新材等多只個(gè)股上市首日漲幅超過(guò)10倍，打新“大肉簽”頻出。今年前7個(gè)月，A股59只新股首日收盤(pán)“0”破發(fā)，上市首日收盤(pán)價(jià)平均漲幅超230%。
在最新披露的公募基金二季報(bào)中，不少產(chǎn)品提到了上半年打新的收益貢獻(xiàn)，以及下半年計(jì)劃通過(guò)打新增厚收益的策略。其中，不乏跟蹤滬深300指數(shù)的增強(qiáng)型產(chǎn)品計(jì)劃通過(guò)科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的打新獲取超額收益。
例如，萬(wàn)家滬深300指數(shù)增強(qiáng)的二季報(bào)顯示：“后續(xù)投資運(yùn)作繼續(xù)堅(jiān)持以量化多因子選股為策略基礎(chǔ)，積極參與科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)板打新等事件性機(jī)會(huì)，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健的超額收益。”Wind數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品今年6月獲配科創(chuàng)板影石創(chuàng)新，7月獲配科創(chuàng)板屹唐股份，新股上市首日都有翻倍以上的漲幅，2024年下半年，該產(chǎn)品獲配多只科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板新股，為產(chǎn)品貢獻(xiàn)了超額收益。
還有些公募產(chǎn)品在向指數(shù)化策略轉(zhuǎn)型的同時(shí)，以打新策略增厚收益。例如，長(zhǎng)盛盛崇混合的二季報(bào)顯示：“本基金2025年3月以來(lái)轉(zhuǎn)向滬深300指數(shù)化策略的穩(wěn)健配置。在滿(mǎn)足新股網(wǎng)下申購(gòu)的滬深股票市值要求后，積極參與新股網(wǎng)下申購(gòu)，獲取打新收益增強(qiáng)。”
此外，前海開(kāi)源盈鑫在二季報(bào)中表示，將持續(xù)通過(guò)打新來(lái)增厚組合收益。
寶盈中證A100指數(shù)增強(qiáng)二季報(bào)顯示，積極參與新股研究，甄別新股參與價(jià)值，對(duì)于有價(jià)值的網(wǎng)下新股申購(gòu)會(huì)積極參與。
公募打新策略演化
公募基金作為IPO網(wǎng)下打新的A類(lèi)投資者，一直享有優(yōu)先配售權(quán)。近些年，伴隨市場(chǎng)和監(jiān)管環(huán)境變化，公募基金參與IPO打新的策略經(jīng)歷了調(diào)整和演變。
中金公司研報(bào)顯示，在2019—2021年網(wǎng)下打新制度紅利期，2億元規(guī)模的A類(lèi)賬戶(hù)打新收益貢獻(xiàn)可達(dá)10%以上，而2025年預(yù)計(jì)將降至4.54%（不含北證）。
據(jù)了解，傳統(tǒng)的公募“打新基金”主要采取兩種策略：一種是“固收+”策略，通過(guò)僅配置少量的股票倉(cāng)位滿(mǎn)足打新要求，其余資金投資債券，加之打新收益增厚，形成“低波動(dòng)+打新增厚”的收益模式；另一種是“指數(shù)+對(duì)沖”策略，在配置指數(shù)成分股作為底倉(cāng)的同時(shí)，做空相應(yīng)股指期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，將收益鎖定在打新收益上。
“過(guò)去，公募‘打新基金’憑借低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)，成為銀行理財(cái)和保險(xiǎn)資金的重要配置選擇?！睒I(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，但隨著市場(chǎng)環(huán)境變化，這種單一策略的脆弱性暴露無(wú)遺。當(dāng)市場(chǎng)下跌、IPO放緩時(shí)，大量資金迅速撤離，留下規(guī)模大幅縮水的“空殼”基金。
當(dāng)前，雖然IPO打新再次火熱，但在多重因素影響下，打新策略已經(jīng)褪去“主角光環(huán)”，不再是基金產(chǎn)品的主要收益來(lái)源。公募基金資深人士表示，一方面，網(wǎng)下打新收益水平明顯下降。另一方面，IPO打新監(jiān)管趨嚴(yán)，對(duì)公募機(jī)構(gòu)的新股定價(jià)能力提出了更高要求。若新股上市后一段時(shí)間內(nèi)漲跌幅偏離報(bào)價(jià)過(guò)多，機(jī)構(gòu)可能面臨處罰。這一事后追責(zé)機(jī)制使得部分中小基金公司選擇退出打新市場(chǎng)，頭部公募成為網(wǎng)下打新的“主流玩家”。
中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)于2024年11月發(fā)布的《首次公開(kāi)發(fā)行證券網(wǎng)下投資者分類(lèi)評(píng)價(jià)和管理指引》及配套文件明確，對(duì)網(wǎng)下投資者出現(xiàn)報(bào)價(jià)較上市后60個(gè)交易日、120個(gè)交易日成交均價(jià)的偏離度為+80%以上或者-90%以下的情形予以重點(diǎn)關(guān)注。
系列新規(guī)重塑IPO定價(jià)生態(tài)
去年底以來(lái)，網(wǎng)下打新監(jiān)管政策不斷完善。據(jù)記者調(diào)研了解，在網(wǎng)下配售系列新規(guī)出臺(tái)后，不少基金公司開(kāi)啟了內(nèi)部整改，以完善IPO報(bào)價(jià)的合規(guī)管理流程。
7月25日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2024年網(wǎng)下專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者“白名單”，博時(shí)基金、大成基金、平安資管、泰康資管、國(guó)壽養(yǎng)老等21家機(jī)構(gòu)入圍。
“‘白名單’可能影響公募基金打新策略的業(yè)務(wù)路徑?！碧煜嗤额櫥鹪u(píng)價(jià)中心表示，“過(guò)往，網(wǎng)下打新存在‘協(xié)商報(bào)價(jià)’或‘抱團(tuán)壓價(jià)’的現(xiàn)象，且部分機(jī)構(gòu)因缺乏專(zhuān)業(yè)定價(jià)能力，依賴(lài)于承銷(xiāo)商給出的價(jià)格，使得股票發(fā)行市場(chǎng)存在定價(jià)亂象，降低了市場(chǎng)定價(jià)效率?！酌麊巍瘷C(jī)構(gòu)依靠專(zhuān)業(yè)能力和市場(chǎng)聲譽(yù)，有望對(duì)股票發(fā)行的亂象進(jìn)行一定程度的遏制?！?/p>
天相投顧基金評(píng)價(jià)中心進(jìn)一步表示，“白名單”不僅將使新股定價(jià)更加合理，還可能通過(guò)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的影響，讓打新不再只是一種博取超額收益的短期投資，而成為一種長(zhǎng)期戰(zhàn)略性投資。從長(zhǎng)期來(lái)看，一級(jí)市場(chǎng)的充分定價(jià)或有利于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)穩(wěn)定。
那么，公募機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)如何提升網(wǎng)下打新的定價(jià)精準(zhǔn)度？天相投顧基金評(píng)價(jià)中心認(rèn)為，對(duì)于公募機(jī)構(gòu)而言，提升定價(jià)能力的關(guān)鍵在于強(qiáng)化投研實(shí)力。頭部機(jī)構(gòu)需要建立全面專(zhuān)業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)，中小機(jī)構(gòu)則可深耕特定領(lǐng)域，成為“專(zhuān)才”。但所有機(jī)構(gòu)都應(yīng)回歸基本面研究，堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資理念。這一轉(zhuǎn)變標(biāo)志著網(wǎng)下打新市場(chǎng)正從“規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)”邁向“專(zhuān)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”的新階段。
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